2007回顾

　　升值压力在加重

　　2007年，不光物价上涨压力在加大，人民币被动升值的压力也在加重。

　　2007年春天爆发的美国次级抵押贷款危机，将日益一体化的全球主要经济体拖入一个巨大不确定性中。为了尽快摆脱次债危机带来的经济衰退风险，美联储开始进入减息周期，目前已经连续降息3次达100个基点，坠入“弱势”境地的美元加大了其他货币升值压力，并影响到英国、加拿大、欧元区乃至中国的货币政策。美元的持续贬值，加大了人民币被动升值压力，欧元区最近加入到了施压人民币汇率的阵营便是明证。这无疑给国内出口型经济带来挑战。

　　2007年，人民币汇率可算是资本市场上不可或缺的重要角色之一。央行承担了巨大的人民币升值压力，实施了有史以来最大力度的外汇占款对冲：10次上调存款准备金率、发行1.55万亿特别国债、公开市场操作8000亿元左右的净回笼等；这一年，美国次贷危机愈演愈烈，美元在全球市场大幅度走软，中国成为世界游资争先恐后进入的市场；这一年，6次加息、居高不下的贸易顺差以及来自国际社会的政治压力，导致人民币对美元升值幅度超过6%，汇率中间价已经从年初的7.8附近一路攀升至年末的7.32左右，超出市场预测的全年5%的升值幅度。

　　人民币汇率的升值速度明显较去年有所提升，不过从人民币对美元汇率走势来看，自今年7月份以来人民币升值明显加速，曲线进一步陡峭化。货膨胀高企直接直接带来人民币升值的预期，并不断增加以人民币计算价值的国内资产投资魅力，吸引“热钱”纷纷涌入国内资本市场，进一步恶化流动性过剩的局面。

　　“增加汇率弹性”和“一次性升值到位”

　　在2007年汇率市场留下深刻印象还有两个不得不提的两个关键词，即“增加汇率弹性”和“一次性升值到位”。

　　央行在今年5月中旬宣布，从5月21日起，将人民币对美元交易价浮动幅度从3‰扩大至5‰。据外汇交易员介绍，这是自2005年汇改以来央行首度公布增强人民币汇率弹性的决定，而在下半年加速升值的走势可以不难看出，人民币汇率双向波动幅度较前期明显放大，一改前期小幅快速的单边上涨走势，弹性较决定公布前明显提升。有券商分析人士还指出，通过增加人民币汇率弹性也可以让国内的进出口企业通过汇率波动放大，认识汇率可能存在的风险。他还预计，今年首度增加人民币汇率弹性可能仅仅是“小试牛刀”，2008年增强人民币汇率弹性将可能成为中国外汇市场频繁动用的工具之一。

　　而考虑到人民币升值给国内企业带来的影响周期加长，在2005年汇改后，市场再次出现“将人民币一次升值到位”的声音。但显然，业内人士更偏向于担心国内经济主体没有足够的时间去适应新的汇率环境和水平，由此可能造成出口型企业效益的下降，而考虑到出口经济在我国GDP中的比重巨大，出口的疲软又会影响就业，甚至社会稳定的严重后果。上述人士仍然认为，人民币汇率明年将继续保持稳健，按照汇率体制改革“主动性、可控性和渐近性”的原则进行升值，不过升值的速度可能进一步提升。