2008展望

　　预测未来，通常是一件吃力不讨好的事情。

　　即使如此，人们还是想沿着2007年的足迹，去寻找2008年的方向。

　　2008年对中国来说，注定是不平凡的一年，在这一年，中国和世界将会进一步碰撞，市场化和全球化的冲突将进一步激化。当然，举世瞩目的奥运盛事也将在这一年举行。

　　不少专家预计，明年人民币全年升值幅度有望达到10%。人民币升值有利于降低以人民币计价的进口价格上涨幅度，抑制通货膨胀。无论是进口粮食还是能源，人民币进一步升值无疑会降低进口价格；但另一方面，人民币加速升值的预期，不可避免地带来热钱进入，增加央行投放的基础货币，加剧市场上更多货币追逐商品的局面。而且，由于目前我国出口产品结构主要是劳动密集型，出于就业等考虑，汇率调整幅度不能太大。

　　就我们目前能知道的，明年可能影响中国经济运行方向的事件，最受瞩目的还是美国次贷危机的进一步演变。这个至今愈陷愈深的危机，很可能拖累此前一直高歌猛进的全球经济，并改变全球尤其是西方发达国家中央银行的货币政策，从而使全球和中国经济受到左右夹击。

　　一方面，美国次贷危机的恶化，将把美联储和其他中央银行继续推向降息通道，从而使美元再遭抛弃。作为 “跷跷板”的另一头，原油、粮食、有色金属等大宗商品的价格又将卷土重来，从而推高全球的物价上涨压力。尤其是前二者，将给目前中国居高不下的居民消费价格指数CPI进一步落井下石。

　　另一方面，各大中央银行为缓解次贷危机的矛盾，都向市场注入了巨大的流动性，这无疑使本已泛滥的全球流动性进一步雪上加霜。作为全球收益率最高的地区之一，中国资产很有可能成为这些热钱“逐鹿”的对象。

　　而且，全球经济的放缓，尤其是美国经济的调整，将会给中国的外部需求带来巨大的不确定性，从而危及近年来推动中国资产重估的燃料-国际收支尤其是贸易顺差。很显然，一旦中国的外部需求受到冲击，中国目前担心的资产泡沫和经济过热，将会迎刃可解，当然，通缩也有可能接踵而至。

　　而在中国内部，之前中国出台的种种政策以及正在推进的政策，其滞后效果都将会在2008年呈现：中国中央和地方换届选举的完成、奥运会的举行、宏观调控的紧缩、货币信贷政策的“从紧”、两税合并的实施、公共财政政策功能的进一步完善，都将对2008年中国的经济增长、储蓄、消费、投资、贸易、信贷、汇率、国际收支产生深远的影响，使其围绕着中国政府的政策目标上下波动。

　　毫无疑问，目前中国公众关心的股价、物价、房价、币值将是这些经济政策最好的“裁判”。如果这些措施得当，也许，股价将会在震荡中上行，物价也将稳中回落，房价泡沫慢慢蒸发、币值弹性增强；如果这些措施不得当，那么还是让我们在明年年底憧憬2009年吧。

         摩根士丹利预计中国2008年人民币汇率不会一次性大幅调整

　　摩根士丹利近日最新发布的中国经济报告认为，中国政府2008年不会实行运动式的行政性紧缩，不会大幅度加息，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整。

　　摩根士丹利在报告中表示，秋季将会是中国经济在2008年的情形。他们预计，2008年中国经济将会实现软着陆，主要依据是中国的出口增长会因外部需求减弱而大大趋缓。因此摩根士丹利将其称为“输入型软着陆”，并预计中国GDP增长将从2007年的 11.5%降低到2008年的10%，CPI涨幅将从4.5%降低到4.0%。

　　此外，摩根士丹利认为2008年经济增长驱动力会略有调整：相对减弱的出口将被持续强劲的国内需求抵消。在“输入型软着陆”的情形下，2008年的政策特点可以用“三个不会”来形容：即不会实行运动式的行政性紧缩，不会大幅度加息，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整。

　　中金报告：预计2008年人民币兑美元将升值10%

　　中金公司近日发布的中国宏观经济报告指出，2008年人民币升值步伐应该会有所加快，预计人民币兑美元将升值10%。

　　综合媒体12月3日报道，中金公司近日发布中国宏观经济报告，报告估计，美元实际有效汇率(目前已下跌 23%)未来两年将再贬值15-20%，才能将美国经常项目赤字改善至GDP的3%左右，接近过去25-30年的均衡水平。这意味着资金流向在2009年之前不会出现拐点性的变化。

　　自2001年以来，美元对几乎所有主要货币都在稳步贬值，其中，美元对欧元贬值幅度更为显著，接近40%。美元兑多数亚洲货币的贬值幅度则一直都较为温和。美元兑日圆汇率与2001年大致相同，成为所有主要货币中波幅最小的一对币种。

　　美元贬值与美国经常项目赤字的不断扩大密切相关。截至2005年底，美国经常项目赤字在GDP中的比例接近7%，达到历史最高水平。在21世纪的最初几年，美国经济相对于主要贸易伙伴国的表现更为强劲，这是导致美国外部失衡状况明显加剧的因素之一：21世纪初，德国和日本经济增长放缓，增速远远低于美国经济。

　　大量资本流入美国，尤其是来自于高额外汇储备国家的资本，弥补了美国庞大的经常项目赤字。中国和其它亚洲新兴国家，以及石油出口国在其中扮演了重要角色。然而，近期次级债引发金融市场动荡，而且美国房市持续下滑，使美元资产吸引力降低，因此进一步造成近期美元贬值步伐更为迅速。

　　美元持续贬值将继续推动大量资金流向新兴市场。正如中金在10月23日的2007年三季度宏观经济报告中所强调的那样，美元汇率变化是国际资本流动的重要风向标。美元出现贬值时，通常会有更多资金流向新兴市场；但美元触底反弹时，资本又开始流出新兴市场。在布雷顿森林体系瓦解之后，美国经济经常遭遇外部失衡问题。历史表明，当美国贸易逆差规模庞大之时，美元出现贬值，推动经常项目有所改善；外部失衡问题得到解决之后，市场对美元信心增强，推动美元升值，吸引私人资本从新兴市场再次回流入美国。譬如，在1990~1995年期间，美元贬值推动大量资本涌入新兴市场，推高了这些市场中的资产价格。当美元于1995年开始升值时，新兴市场中的私人资本大幅减少，一些资金纷纷撤离新兴市场，到1997年，亚洲爆发了金融危机。2001年以来美元不断贬值，资本再次加速流向新兴市场，目前流入的资金量再次达到历史高点。

　　2007年，人民币汇率可算是资本市场上不可或缺的重要角色之一。这一年，央行承担了巨大的人民币升值压力，实施了有史以来最大力度的外汇占款对冲：10次上调存款准备金率、发行1.55万亿特别国债、公开市场操作8000亿元左右的净回笼等；这一年，美国次贷危机愈演愈烈，美元在全球市场大幅度走软，中国成为世界游资争先恐后进入的市场；这一年，6次加息、居高不下的贸易顺差以及来自国际社会的政治压力，导致人民币对美元升值幅度超过6%，超出市场预测的全年5%的升值幅度。

　　今年以来，人民币对美元汇率中间价已经从年初的7.8附近一路攀升至7.32左右，截至昨日今年累计升值达6.12%左右，超出了年初市场预测的5%的升值幅度。人民币汇率的升值速度明显较去年有所提升，不过从人民币对美元汇率走势来看，自今年7月份以来人民币升值明显加速，曲线进一步陡峭化。

　　高盛和RBS预期人民币/美元在2008年将上升10%

　　分析师称，人民币兑美元今年料上升10%，升幅高于2007年的6.9%。“人民币大幅升值仍然是中国宏观经济持续高效发展的关键，”高盛分析师梁红在一份报告中称，“我们相信中国在2008年将往这一目标大步迈进，且预计在未来12个月人民币兑美元将上升10%。”高盛预期人民币/美元在三个月、六个月和12个月後将分别在7.09、6.92和6.61元.苏格兰皇家银行(RBS)分析师Ben Simpfendorfer亦预期人民币兑美元在2008年将上升10%。市场多数看法则为今年人民币升值7-9%.